华安证券：予火狐电竞以公牛集团买入评级

　　华安证券股份有限公司邓欣,徐偲,余倩莹,成浅之,唐楚彦近期对公牛集团举行探究并发表了探究讲演《民用电工国界开朗，新能源营业进而有为》，本讲演对公牛集团给出买入评级，此刻股价为72.03元。

　　公牛集团是国内当先的民用电工产物修设商。公司早期埋头于以转换器、墙壁开合插座为中枢的民用电工产物的研发、出产和发售，从此依靠产物研发筒灯、渠道笼盖、品牌营销以及供应链等归纳上风逐渐拓展营业规模，目前已变成电接连（转换器+数码配件等）、智能电工照明（墙壁开合+LED照明+智能无主灯+生态品类）、新能源（储能营业+新能源充电桩等）三大营业板块，踊跃成为国际民用电工行业头领者。2016-2023年，公司贸易收入由53.66亿元拉长至156.95亿元，CAGR为14.36%；归母净利润由14.07亿元拉长到38.70亿元，CAGR为13.48%。2024年前三季度，公司完成贸易收入126.03亿元，同比拉长8.58%；完成归母净利润32.63亿元，同比拉长16.00%，事迹继续保守拉长。

　　1）转换器：公牛转换器历经产物定位维新、渠道形式改进拓展、经销商拘束三个目标的进展改进，完成了轨道插座、Z世代系列插座等深受用户喜好的产物系列升级。2）数码配件：公牛数码争持第三方精品计谋，基于对全场景用电需求的深刻物色和商场趋向的尖锐洞察火狐电竞，上市了一系列改进产物。

　　1）墙壁开合：2023年，公司饱吹掩饰渠道改变火狐电竞，将墙壁开合插座火狐电竞、LED照明、生涯电器、无主灯、智能门锁等电工照明产物下重至县镇商场，并启动了全品类旗舰店的装备组织，有力带头了全品类的进展。2）LED照明：2014年，公司依托渠道和品牌上风入手进入LED照明规模，掌管消费者的需求改变，陆续扩充产物品类，从球泡、筒灯逐渐扩展至灯带、灯贴、吸顶灯等更多的照明产物，发售收入完成火速拉长。3）智能无主灯：公司为知足消费者家庭前装阶段一站式置备需求，从供给产物向供给更好更优的场景办理计划转型，以公牛和沐光双品牌运作的形式饱吹无主灯营业的火速进展。

　　新能源：充裕改进产物线）新能源汽车充电营业：公司环绕电动汽车周至场景化充放电体验，陆续完满新能源营业产物组织。充电枪和充电桩营业方面，公司依据B端和C端差异的特征推出系列产物，完成固定充、多点速充、便携充等多类续电场景操纵。2）储能营业：储能营业方面火狐电竞，公司针对欧洲以及国内商场，分裂推落发庭储能和工贸易储能产物。以工贸易储能为例火狐电竞，公司推出了125KW、230KWh液冷工商储能柜，不妨极大知足国内中幼贸易用户对新型能源的储用以及工业用电峰谷间调配需求。从渠道端来看，面向C端商场，公司主动拓展新能源汽贸店、美容装潢店等专业分销商。

　　咱们看好公司基于转换器和墙开产物积攒的民用电工商场份额与渠道，饱吹电接连营业与智能照明营业保守拉长。追随LED照明营业进一步的渠道改变与拓展，智能家居生态与无主灯营业希望向好，加之踊跃饱吹国际化计谋与拓展新能源商场，希望带来中历久事迹拉长。咱们估计公司2024-2026年营收分裂为170.77/186.74/203.25亿元，分裂同比拉长8.8%/9.4%/8.8%，归母净利润分裂为43.06/47.74/52.76亿元，分裂同比拉长11.3%/10.9%/10.5%。截至2024年12月23日，EPS分裂为3.33/3.69/4.08元，对应PE分裂为21.52/19.42/17.57倍。初度笼盖，赐与“买入”评级。

　　宏观经济增速放缓危机，商场逐鹿加剧危机，新营业进展不达预期危机，新渠道、新商场斥地不达预期危机，原资料价钱震荡危机。

　　证券之星数据核心依据近三年发表的研报数据估计，天风证券孙谦探究员团队对该股探究较为深刻，近三年预测正确度均值高达90.59%，其预测2024年度归属净利润为盈余43.6亿，依据现价换算的预测PE为21.37。

　　该股比来90天内共有22家机构给出评级，买入评级17家，增持评级5家；过去90天内机构标的均价为87.6。华安证券：予火狐电竞以公牛集团买入评级