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　　公牛集团是国内当先的民用电工产物缔造商。公司早期静心于以转换器、墙壁开闭插座为中央的民用电工产物的研发、坐褥和出售，今后依附产物研发、渠道掩盖、品牌营销以及供应链等归纳上风渐渐拓展营业周围，目前已酿成电接连（转换器+数码配件等）、智能电工照明（墙壁开闭+LED照明+智能无主灯+生态品类）、新能源（储能营业+新能源充电桩等）三大营业板块，主动成为国际民用电工行业指示者。2016-2023年，公司业务收入由53.66亿元伸长至156.95亿元，CAGR为14.36%；归母净利润由14.07亿元伸长到38.70亿元，CAGR为13.48%。2024年前三季度，公司杀青业务收入126.03亿元，同比伸长8.58%；杀青归母净利润32.63亿元，同比伸长16.00%，功绩继续稳重伸长。

　　1）转换器：公牛转换器历经产物定位改良、渠道形式立异拓展火狐电竞、经销商束缚三个宗旨的起色立异，杀青了轨道插座、Z世代系列插座等深受用户爱好的产物系列升级。2）数码配件：公牛数码坚决第三方精品战术，基于对全场景用电需求的长远探究和商场趋向的尖锐洞察，上市了一系列立异产物。

　　1）墙壁开闭：2023年，公司饱动化妆渠道改变，将墙壁开闭插座、LED照明、存在电器、无主灯火狐电竞、智能门锁等电工照明产物下重至县镇商场，并启动了全品类旗舰店的树立结构，有力启发了全品类的起色。2）LED照明：2014年火狐电竞，公司依托渠道和品牌上风起头进入LED照明周围火狐电竞，控造消费者的需求变动火狐电竞，接续扩充产物品类，从球泡、筒灯渐渐扩展至灯带、灯贴、吸顶灯等更多的照明产物，出售收入杀青敏捷伸长。3）智能无主灯：公司为餍足消费者家庭前装阶段一站式添置需求，从供给产物向供给更好更优的场景治理计划转型，以公牛和沐光双品牌运作的方法饱动无主灯营业的敏捷起色。

　　新能源：充裕立异产物线）新能源汽车充电营业：公司环绕电动汽车整个场景化充放电体验，接续完竣新能源营业产物结构。充电枪和充电桩营业方面，公司遵循B端和C端区此表特色推出系列产物，杀青固定充、多点疾充、便携充等多类续电场景运用筒灯。2）储能营业：储能营业方面，公司针对欧洲以及国内商场，判袂推削发庭储能和工贸易储能产物筒灯。以工贸易储能为例，公司推出了125KW、230KWh液冷工商储能柜，可能极大餍足国内中幼贸易用户对新型能源的储用以及工业用电峰谷间调配需求。从渠道端来看，面向C端商场，公司主动拓展新能源汽贸店、美容装潢店等专业分销商。

　　咱们看好公司基于转换器和墙开产物蕴蓄堆集的民用电工商场份额与渠道，饱动电接连营业与智能照明营业稳重伸长。奉陪LED照明营业进一步的渠道改变与拓展，智能家居生态与无主灯营业希望向好，加之主动饱动国际化战术与拓展新能源商场，希望带来中持久功绩伸长。咱们估计公司2024-2026年营收判袂为170.77/186.74/203.25亿元，判袂同比伸长8.8%/9.4%/8.8%，归母净利润判袂为43.06/47.74/52.76亿元，判袂同比伸长11.3%/10.9%/10.5%。截至2024年12月23日，EPS判袂为3.33/3.69/4.08元，对应PE判袂为21.52/19.42/17.57倍。初度掩盖，予以“买入”评级。

　　宏观经济增速放缓危险，商场比赛加剧危险，新营业起色不达预期危险，新渠道、新商场开垦不达预期危险，原原料价值摇动危险。研报目标速递-研报-股票频谈-证券之火狐电竞星